惠州元暉光電股份有限公司一直致力于LED照明行業(yè)，其惠州元暉光電有限公司董事、常務(wù)副總經(jīng)理施毓?fàn)N及其三十年的低調(diào)經(jīng)營曾受到媒體的關(guān)注和贊譽(yù)。但作為企業(yè)，特別是尋求IPO的企業(yè)，公司的經(jīng)營狀況才是稅負(fù)投資人的王道。眾所周知LED照明產(chǎn)能過剩，讓整個LED照明產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中遇到瓶頸。作為專營企業(yè)，元暉光電的業(yè)績增長能力已經(jīng)在過去三個會計(jì)年度有所顯現(xiàn)。對于一個高度依賴外銷、政策的產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展需謹(jǐn)慎。

目前，公司產(chǎn)品主要為中高端LED 照明產(chǎn)品。從長期看，中高端LED 照明產(chǎn)品價格將呈逐漸下降趨勢，主要原因包括：

第一，雖然公司所處的中高端LED照明市場在研發(fā)、技術(shù)、人才、客戶和品牌等方面的進(jìn)入壁壘較高，目前不斷增多的行業(yè)新進(jìn)入企業(yè)主要集中于中低端市場，但是中低端市場供給的增多以及所引致市場競爭的加劇也將在一定程度上使公司所處中高端LED 照明產(chǎn)品的價格出現(xiàn)下降；

第二，目前用于生產(chǎn)中高端LED 照明產(chǎn)品的主要原材料——高品質(zhì)大功率白光LED 芯片，其制造存在較高的技術(shù)和專利壁壘，目前主要集中于荷蘭飛利浦（Philips）、德國歐司朗（Osram）、美國科銳（Cree）、日本日亞化學(xué)（NichiaChemical）、日本豐田合成（Toyoda Gosei）等少數(shù)生產(chǎn)商手中，產(chǎn)品供給增速相對平穩(wěn)，價格也相對穩(wěn)定。隨著韓國和臺灣地區(qū)LED 芯片制造商技術(shù)水平、產(chǎn)品品質(zhì)以及市場份額的不斷提升，高品質(zhì)大功率白光LED 芯片的價格將呈逐步下降趨勢，這將會在一定程度上拉低高品質(zhì)LED 照明產(chǎn)品的價格；

第三、隨著LED 照明產(chǎn)品的不斷推廣應(yīng)用，其普及程度的提高將使產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的成本下降也將推動LED 照明產(chǎn)品的價格降低。

公司仍面臨由于產(chǎn)品價格長期呈下降趨勢給公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響的風(fēng)險。

2011 年、2012 年和2013 年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為79,995.09 萬元、93,140.09 萬元和83,922.88 萬元，凈利潤分別為7,018.26 萬元、8,772.27 萬元和6,538.66 萬元。2013 年，受市場需求變動引致產(chǎn)品銷量和產(chǎn)品平均售價變動等因素的影響，公司營業(yè)收入同比降低9.61%，毛利同比下降11.16%，導(dǎo)致凈利潤同比減少25.46%。 公司報(bào)告期內(nèi)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，由2011年的52.92%下滑至2013年的16.64%。

雖然LED 照明行業(yè)的發(fā)展前景廣闊，市場需求增長的潛力巨大，但未來現(xiàn)實(shí)市場需求釋放的程度和時間進(jìn)度，以及市場競爭格局的變動趨勢存在不確定性。若未來市場需求增長較慢或者市場競爭格局出現(xiàn)不利于公司的變動，公司經(jīng)營業(yè)績存在下降的風(fēng)險。

由公司主營業(yè)務(wù)收入的外銷和內(nèi)銷結(jié)構(gòu)可以看出，公司營業(yè)收入對于外銷的依賴程度高達(dá)85%。同時，公司的采購和銷售主要以美元和港元等外幣結(jié)算，銀行借款主要為港元借款，美元和港元等外幣的匯率波動對公司經(jīng)營業(yè)績的影響較大。

2011 年，在人民幣升值條件下，公司取得了1,165.38 萬元的匯兌收益。因2012 年人民幣對美元和港元的匯率波動劇烈，在5 月至12 月期間呈先貶值再升值的V 形走勢，2012 年公司發(fā)生87.36 萬元的匯兌損失。2013 年，人民幣穩(wěn)步升值使公司產(chǎn)生了134.30 萬元的匯兌收益。2011 年、2012 年和2013 年，公司匯兌損益分別占利潤總額的13.38%、-0.83%和1.70%。公司未來存在因人民幣對美元和港元等外幣貶值，給公司造成匯兌損失，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響的風(fēng)險。

公司主要從事 LED 通用照明業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要用于出口。公司客戶以境外大中型的LED 照明經(jīng)營企業(yè)為主，在長期合作過程中，公司與主要客戶確定的銷售賬期一般為月結(jié)60 天以上，這使得公司產(chǎn)品銷售的平均收款周期較長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額較大。2011 年末、2012 年末和2013 年末，公司應(yīng)收賬款的賬面價值分別分別占同期銷售收入的22.30%、21.03%和30.22%。截至2013 年12 月31 日，公司應(yīng)收賬款的賬面價值占期末總資產(chǎn)的23.03%。

但是，公司可能存在因賒銷客戶經(jīng)營情況或財(cái)務(wù)狀況惡化，使應(yīng)收賬款無法收回，從而對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險。

LED 照明業(yè)務(wù)具有大宗商品制造的特點(diǎn)，公司客戶主要為大中型的LED照明經(jīng)營企業(yè)，客戶集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，公司前5 名客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入的比重分別為64.78%、70.01%和79.85%，比重呈上升趨勢。作為LED 照明行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一，公司在研發(fā)技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品質(zhì)量、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、市場應(yīng)用基礎(chǔ)等方面都擁有相對突出的競爭優(yōu)勢，經(jīng)營不存在對主要客戶單方面依賴的情況。但是，公司仍存在客戶集中度較高，并且集中度呈上升趨勢對公司經(jīng)營可能產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險。

來源：和訊股票

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